2020 年，我國頒布《關于進一步加強塑料污染治理的意見》，將目標從“限塑”上升到“禁塑”，可降解塑料行業迎來重大發展機遇。PBAT 原材料主要是己二酸(AA)、對苯二甲酸(PTA)和 1,4-丁二醇(BDO)，合計成本占約 72%，生產1噸的 PBAT 單耗分別為 0.4 噸 PTA、0.43 噸 BDO 和 0.35 噸 AA，我們認為 4Q20-1Q21 期間 BDO 的大幅漲價是對未來己二酸行情的預演。傳統需求低速增長。2020 年，己二酸的終端需求主要是 PU 漿料(占 38%)、鞋底原液(占21%)、PA66(占 17%)、彈性體(占 15%)。除 PA66 外，我們判斷其它應用需求未來增速在 2-5%之間。2021年可降解爆發元年，PBAT 大規模投產在即。我們預計2021/22 年投放PBAT產能分別為 44/84 萬噸，分別拉動當年己二酸需求 7.9/12.1 萬噸。

　　2022 年己二腈國內突破元年，尼龍 66 國產化來臨。我們預計2021/22年己二腈分別投產14/48萬噸，分別拉動當年己二酸需求5.0/11.2萬噸。

　　己二腈價格決定尼龍價格，未來尼龍 66 應用場景有望隨著價格降低大幅擴大。尼龍 66價格近年來漲跌幅度過大，主要是因為己二腈供應不穩定。自今年 2 月以來，由于己二腈技術升級，英威達 Victoria 和 Orange 生產基地停車，己二腈供應大幅減少;奧升德佛羅里達州工廠也遭遇意外電力中斷，導致 PA66 裝置停車。這些因素都導致了今年 PA66 價格的持續抬升。后續隨著 2022 年中國己二腈大量面世，原材料的穩定供應使得尼龍66 價格中樞下移，我們相信其終端用量有較大增長空間。2020 年三季度至今，受可降解塑料 PBAT 高速發展推動等諸多因素影響，BDO產品價格大幅超越 2011 年高點。我們密切跟蹤 PBAT 產業鏈，認為另一主要原材料己二酸的供需臨界點將在 2021-2022 年出現，行業景氣復蘇可期。